【讲座回顾】On the Importance of Social Capital: Evidence from Mergers and Acquisitions

 2020年5月15日，华人博彩策略论坛 金融学院SBF论坛2020年第7讲成功举办。伦敦国王大学商学院金融会计系助理教授陈仲博士在线上作了题为“On the Importance of Social Capital: Evidence from Mergers and Acquisitions”的学术报告，向大家展示他与其余两位合作者在社会资本领域的研究，以企业并购决策为案例探究了社会资本对企业的影响。

 陈仲博士首先从人与社会环境的关系出发引出社会资本（Social Capital）这一概念，社会资本被认为是一种通过创造和维持社会秩序和协调而产生社会正外部性的资源；并进一步通过长勺喂汤这一情境阐述了不同程度的社会资本积累所造成的鲜明差异，指出人类作为一种社会性动物容易受到周围社会环境与社交网络的影响，即个体在一定程度上会受到社会资本的影响。随后，陈仲博士对社会资本概念界定的发展演变进行了文献梳理，并分别就个体层面和企业层面上社会资本所发挥的作用展开了讨论。自法国学者Pierre Bourdieu首次提出社会资本这一概念开始，关于其定义、理论研究和实证研究的讨论不断深入和多元化，如今已被广泛应用于社会、政治、经济等研究领域。其中，社会学领域的研究表明，社会资本有助于减少犯罪率、减少贿赂、改善社会福利并促进社会信任；社会资本在公司金融领域的影响具体表现在更多的利他决策、更少的企业不当行为以及更低的股本成本与债务成本。

 从公司金融出发，陈仲博士与其余两位研究者聚焦于社会资本在企业层面的作用，以企业最重要的投资决策形式之一——兼并收购决策为入手点，重点探究了社会资本对于企业决策质量的影响。基于研究问题，陈仲博士共提出三个假设，包括总部设立在美国社会资本水平较高县域的企业进行并购交易的可能性较低、实现并购交易后公告的异常收益较高以及实现价值毁灭型并购（Value-destroying Acquisitions）的可能性较低。随后，陈仲博士选取1993年至2018年间SDC Platinum全球并购数据库中的9817笔并购交易作为样本，同时匹配COMPUSTAT与CRSP数据库中的财务数据与市场数据；在基准模型中，衡量企业社会资本的指标来源于宾夕法尼亚大学的NRCRD（Northeast Regional Center for Rural Development）数据库，主要选取四项衡量美国县域内社会合作规范和社会网络密度的统计指标，并通过主成分分析法将第一主成分设定为衡量企业社会资本的最终指标。

 研究结果表明，第一，企业总部周围较高的社会资本环境有助于抑制企业的冒险行为，具体表现为总部位于社会资本水平较高县域的企业宣布并购交易的可能性较低；第二，总部位于社会水平较高县域的企业在短期和长期具有更好的并购交易表现，并且在缺乏有效治理和透明的信息环境下，社会资本对交易绩效的影响更大；第三，总部位于社会水平较高县域的企业不太喜欢进行价值毁灭型并购行为。陈仲博士表示，企业并购决策中收购方总部所在的社会资本水平越高，通过选择具有更高协同收益的目标，可以使企业做出更优的并购决策。企业并购决策质量改进的来源在于企业周围较高的社会资本所带来的外部监督的加强和信息不对称的减少，这意味着社会资本是一种有效的企业并购目的和质量的外部监督。最后，为克服实证检验中可能存在的内生性问题，陈仲博士利用两种工具变量估计、高维固定效应、额外控制变量以及更换社会资本替代指标四种解决方案对遗漏变量、反向因果以及测量误差这三个方面进行稳健性检验，结论仍然稳健。

       此次讲座由金融学院施一宁老师主持，金融学院多位老师和同学参加了讲座，并与陈仲博士就研究中涉及的数据库、社会资本衡量指标选取、内生性问题以及稳健性检验方法论展开了讨论。