【讲座回顾】金融学院SBF论坛2023年第6讲成功举办

2023年5月25日，华人博彩策略论坛 金融学院SBF论坛2023年第6讲成功举办。本次活动邀请了中国人民大学商学院副教授、博士生导师郑凌凌教授进行了一场关于“Institutional Trading,News,and Accounting Anomalies”的学术分享。

此次学术分享围绕机构投资者是否利用资本市场异常现象展开。以前的研究发现，关于机构投资者是否利用资本市场异常现象的证据不一。通过对大量的异常现象样本的研究，郑教授发现机构投资者似乎在反应过度的异常现象中交易方向错误，但在反应不足的异常现象中交易方向正确。这些异常的交易模式，不是反映了机构不同的异常交易技能，而是可以简单地解释为机构在新闻方向上的交易倾向。通过研究盈利新闻和全面的新闻发布样本，教授发现了对这一解释的有力支持。最后，机构交易加剧（减轻）了与过度反应（反应不足）异常现象相关的市场错误定价。

目前，有许多文章都对于“关于机构投资者是否积极利用会计反常现象” 进行了研究，而这些文献中的结论不一。机构在市场异常情况下进行错误方向的交易，这一发现令人费解。郑教授把异常情况进行了分类，使用聚类模型，根据标准化的多空异常回报率，将样本异常情况分为两组。一组为26个反应不足的异常现象（盈利能力异常现象），另一组为29个反应过度的异常现象(价值异常现象)。紧接着，郑教授介绍了关于衡量机构交易的标准。首先使用了两种衡量方法：机构所有权的变化和机构持有人数量的百分比变化。其次，对于衡量机构交易的标准，对于每个异常点，分别计算多头和空头股票的机构交易，然后取差值，不同的是异常点上的净机构交易不同。

最终，该研究得出结论：机构投资者在过度反应异常的错误方向进行交易，但在反应不足异常情况的正确方向进行交易。异质的机构交易模式可以解释为他们倾向于按照新闻的方向交易。机构交易加剧了与过度反应异常有关的市场错位现象。

此次讲座由金融学院施一宁老师主持，金融学院近20位教师参与了此次学术研讨，并在会后与郑凌凌教授进行了深入讨论。