姜超：从货币牛市到股债牛市——兼论宏观和债券研究框架

    2014年9月21日上午，华人博彩策略论坛 金融学院硕士生校外导师、海通证券研究所副所长姜超博士，在博学楼606教室举办了一场题为“从货币牛市到股债牛市——兼论宏观和债券研究框架”的讲座。姜超博士系海通证券宏观债券首席分析师，在2013年的新财富最佳分析师评选中荣获宏观经济分析师第一名、固定收益第二名。讲座由金融学院副院长潘慧峰教授主持。

在讲座中，姜博士从四个方面阐述了他的观点。第一，从人口结构的视角看，零利率或是长期趋势；第二，降低融资成本成为央行的主要任务，央行降息的态度明确；第三，从资金成本和收益的角度分析金融加杠杆，企业是加杠杆的主力，经济会出现短期亢奋；第四，随着货币供给持续宽松，资金价格逐步回归常态，货币牛市将过渡到股债牛市。

姜博士指出，房地产周期影响巨大，从美国、日本等国的经验看来，零利率都是在房地产泡沫破灭之后出现的，因而房地产周期是影响利率的重要因素。中国正在形成降息周期，未来央行货币放松空间巨大，零利率或是长期趋势。在现行经济下，宏观经济指标也在发生变化，货币指标已失效，我们要转而关注利率指标。短期内，央行回购利率正成为基准利率，从而我们要密切关注央行利率指标信号。中国货币牛市会逐渐过渡到股债牛市，中国经济未来并非全面去杠杆，也难以重回到过去的全面加杠杆模式，中国式“转杠杆”模式正在形成，即政府金融加杠杆、企业居民去杠杆；增加权益、降低负债。中国目前的做法和美国类似，也通过政府加杠杆来对冲，但区别在于美国金融部门2008年以后持续去杠杆，而中国金融部门大部分属于政府，因而仍以加杠杆为主。未来中国去杠杆将更多通过改变融资结构的方式来实现，也就是增加权益融资比重、降低债务融资比重。

讲座结束后，姜博士对同学们提出的问题一一作出了解答，讲座于10点50分结束。