2023年4月21日，华人博彩策略论坛 金融学院SBF论坛2023年第5讲成功举办。北京航空航天大学经济管理学院金昊副教授在博学925教室作了题为“Credit Boom, Global Saving Glut and Lending Constraints”的学术分享，向大家介绍了他研究大衰退前信贷繁荣的驱动因素的新发现。金昊教授开发了一个开放的经济宏观经济模型，贷款受限的银行从国内外储户那里获得资金。该模型表明，全球储蓄过剩可以捕捉信贷繁荣时期的以下四个经验事实：美国经常账户余额恶化、美国商业银行外债负债率上升、存款利率下降和抵押贷款利率下降。金昊教授发现这些事实很难与另一种解释相调和，该解释将信贷繁荣仅仅归因于银行贷款限制的放松，而金教授认为大萧条前的信贷繁荣应该来源于国际资本流入(deposit supply上升）而不是国内信货约束放松。

金教授了用四组数据向我们阐述了他研究发现的四个经验事实；关于deposit supply的变化金昊教授一共提出了三个渠道,分别是 credit demand、credit supply和cross fall banking inflow，其中cross fall banking inflow渠道是主要的，而不是之前研究所认为的lending渠道。以前的一些研究认为出现跨国的资本流动会通过lending的渠道来影响。如果该结论成立的话，当出现放松监管约束的冲击之后，可能会提供更多lending，相应的就需要更多的外部的资金的支持，所以也就会借入更多外部资金，由此认为在 credit supply不变的情况下credit demand上升，进而出现 deposit rate上升，但是现实当中这个阶段的数据显示deposit rate是下降的，所以教授认为，冲击并不是通过渠道来传导的，正相反，它其实是直接通过跨国资本的流入，也就是说出现了cross fall banking inflow，在credit demand不变情况下credit supply上升了，进而导致deposit rate的下降。同时，金昊教授也和大家分享了为此所做的两期模型和定量模型，以量化的角度来佐证他的观点。

在金昊教授分享的过程当中，金院教授们也和金教授展开了热烈的学术讨论。一、宫迪老师就“监管约束收紧导致需要借更多外债间的因果关系”进行了提问，并阐述了自己的观点：即便现在向外借更多，也并不一定是通过外部融资得到的资金来源，资金可能是本国通过资产抵押证券直接融资了，不需要进行外借。二、老师们关于金教授这篇研究是否需要考虑货币政策的影响展开讨论，因为deposit rate实际上是在基准的政策率根据基础上变动的，而并不是只是供给和需求产生影响。金教授表示他做的是一个实际模型real model，所以就把这些名义的量去除掉了，暂未考虑货币政策。三、教授们探讨了银行lending和borrowing的顺序，金教授认为银行会先提出需要更多外部资金，外部资金的持有者看到银行的需求后来提供资金；宫迪老师认为lending是事先决定的，根据事先决定的需要去发行的贷款的规模，再来进一步确定到底要需要多少外部资金。讲座最终在热烈的讨论中落下帷幕。

此次讲座由金融学院施一宁老师主持，金融学院教师宫迪、徐佳等与十余位硕博研究生参加了讲座，并与金昊教授就因素分析、模型在不同时期的拟合效果等问题进行深入交流。