【讲座回顾】Housing Shock and Online Consumption

2021年5月6日，华人博彩策略论坛 金融学院SBF论坛2021年第4讲成功举办。上海科技大学创业与管理学院助理教授王龙博士在博学925教室作了题为“Housing Shock and Online Consumption”的学术报告，为大家介绍他与合作者在房地产金融领域的最新研究成果，他们以中国市场为切入点，着重探究住房财富与线上消费的关系。

王龙博士指出住房价格与住房拥有率在全世界均呈现增加的趋势，尤其在中国，住房拥有率已高达90%，远远超出世界平均水平。住房作为家庭财富的重要聚集地，对于研究财富如何影响消费具有重要意义。与此同时，依托于互联网的线上消费占总体消费比重也在逐年攀升。中国目前是世界最大的线上消费市场，因此在中国市场中探究住房财富如何影响线上消费成为王龙博士及其合作者在研究中关注的核心问题。但相关研究经验表明，识别财富来源的外生性、解决内生性问题、区分识别财富影响消费的具体机制以及线上消费数据的可得性成为该研究的实证难点。

为解决上述问题，王龙博士及其合作者将雄安新区的成立作为当地住房财富的外生冲击，利用中国最大电商平台的线上消费数据探究住房财富对线上消费的影响与潜在机制，并进行长短期分析与异质性检验。王龙博士介绍道，雄安新区是第一个由中共中央和国务院同时宣布成立的国家级新区。雄安新区三县、接壤九县与非接壤三十八县在雄安新区成立前后的人口热力图与县级土地交易数据证实了雄安新区成立的外生性与不可预测性，成立当天房屋挂牌价的大幅攀升同时表明这一外生冲击对当地房地产市场的显著影响。

王龙博士随后梳理了相关文献，对财富如何影响消费、财富如何影响消费以外的其他行为以及互联网消费这三个方向的研究进行了系统回顾，同时介绍了研究中使用的在线消费数据与住房价格数据。王龙博士指出研究中使用的在线消费数据来自中国最大的电商平台，从近四百万活跃卖家中随机选择千分之一提取其全部交易数据作为研究样本，兼顾随机性与完整性。利用在线消费数据构造三组重要变量，分别衡量消费者购买水平、消费者风险感知水平与消费者怠工水平，并根据雄安新区成立前后买家收货地址是否在某一地区保持一致将样本限定为三组，即雄安三县、接壤九县与非接壤三十八县居民，以精确筛选出财富冲击仅来自于房价变化的样本。

王龙博士利用DID双重差分模型，依次量化雄安新区成立对住房价格、消费行为的影响，并度量出居民消费行为对住房价格变动的敏感程度。实证结果表明，第一，雄安新区成立后，雄安三县、接壤九县的房屋买卖价格与租赁价格均在不同程度上有所提高；第二，雄安三县居民在线消费意愿强烈且迎来消费升级，具体表现为订单额度、每一笔订单中商品数量的增加，支付犹豫程度、退货概率的下降以及消费商品品质的提高；第三，由于雄安三县受到严格的房产交易管控，房屋禁止买卖，与接壤九县相比，其居民消费弹性较小，受到住房价格变动的敏感程度较低。

王龙博士及其合作者进一步对实证结果进行机制识别，他们将机制区分为财富效应、租金效应与抵押贷款效应三类，并通过雄安三县、接壤九县与非接壤三十八县影响渠道的差异识别出三类机制。王龙博士指出可以通过抽离子样本进一步剔除租金效应的影响，子样本中仅需囊括住在保定市的乡下人这一群体，2010年人口普查数据显示保定市乡级地域内的住房拥有率高达99.25%，即子样本中基本上都是住房拥有者，租客比例显著降低。最后，王龙博士简单介绍了外生冲击的长期效果与稳健性检验。

此次讲座由金融学院施一宁老师主持，金融学院教师卞洋、旷纯、马琳、王骜然、王茂斌、王天一、危建行等与十余位硕博研究生参加了讲座。王天一、施一宁老师围绕心理效应影响机制与王龙博士展开讨论，王骜然老师针对机制分析中子样本的选择指出现有研究需进一步考虑乡级层面房屋的可交易性，旷纯老师就控制变量频率的选择、财富效应与收入效应的区别以及有价无市背景下挂牌价与真实成交价的差异提出建议，在场博硕士研究生围绕子样本选取时乡级与镇级的差异与王龙博士进行深入交流。