华人博彩论坛 教师参加中证报价信用衍生品创新研讨会——张海云教授做特邀主题报告

2016年4月27日下午，来自证券业、基金业、资产管理业各大机构的数十位衍生品专家相聚中证机构间报价系统股份有限公司，成功举行了信用衍生品创新研讨会。华人博彩论坛 张海云教授应邀发表了主题报告，金融工程系主任余湄教授、副主任邓军老师参加了会议。

近年来银行业不良资产攀升，债券市场违约事件增多，刚性兑付逐渐打破，通过信用衍生品对冲违约风险的需求日益凸显。此前，中国于2010年推出了被称为“中国版CDS”的信用风险缓释工具CRM，旨在帮助银行业对冲庞大的信用风险敞口，并复制国际CDS市场的蓬勃发展。令人失望的是，CRM市场自启动后交易不活跃，近三年来更归于沉寂。进入2016年以来，金融业对于推出中国版CDS的讨论重新热情高涨，新任证监会主席刘士余、原中国人民银行副行长吴晓灵都倡议此时在中国推动发展CDS创新。

“中国版CDS”市场推出五年多来何以沉睡？如何借鉴国际市场和国内CRM市场的经验教训？如何促进本土CDS市场的健康发展，以服务于金融业和实体经济的需求？这些都是本次信用衍生品创新研讨会的焦点话题。

作为首位演讲嘉宾，张海云教授发表了题为《CDS标的债务条款及其影响》的特邀主题报告，讨论了金融产品设计细节对于市场发展的深远影响。2010年推出的信用风险缓释工具CRM基本沿袭国际通行的CDS产品结构，但对于标的债物条款做了一项改造：在国际通行的CDS中，信用保护的范围涵盖一整类债务，而中国CRM工具仅保护具体指定的债务。这一产品改造曾被誉为一项本土化创新。与主流观点不同，从2010年CRM市场开启之初以来张海云教授发表的数篇文章深入分析了这项产品改造带来的诸多弊端，并建议回归国际通行的CDS标的债物条款。张海云教授的观点近年来获得了日益广泛的关注，在本次信用衍生品创新研讨会上，也得到了其他演讲嘉宾和与会专家的认同。